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2018年亿纬锂能新能源客车装机总量为5486辆

主营业务结构逐渐清晰,锂电龙头轮廓形成。亿纬锂能成立于2001年,在2009年上市以前公司以具有自主知识产权的高能锂一次小鱼儿玄机2站为核心业务,上市至今公司把握小鱼玄机2站之姐妹30码发展方向,调配内部资源,目前已形成动力储能小鱼儿玄机2站、消费工业小鱼儿玄机2站(包括电子雾化器、可穿戴设备、电动工具、电动自行车)以及锂原小鱼儿玄机2站三大主营业务,是中国最大、世界第五的锂亚小鱼儿玄机2站供应商,并致力于发展成为打造新型锂能源领域的国际领先企业。近年来公司营收快速增长,2018年前三季度实现收入30.09亿,同比增长51.44%;扣非归母净利润3.10亿,同比增加21.40%。

定位高端软包小鱼儿玄机2站拿下一流国际客户,磷酸铁锂稳定贡献业绩。随着新能源车销量增速迅猛,公司动力小鱼儿玄机2站业务布局加快。公司软包小鱼儿玄机2站定位高端获得SK技术支持,成功进入戴姆勒供应商名单,国际一流车企的加持从各个方面提升公司核心竞争力,公司目前是国内除了CATL之外,第二家进入国际一流车厂供应链的企业。公司小鱼儿玄机2站技术、小鱼儿玄机2站性能、制造水平、公司管理体系已符合海外高端乘用车企的要求。与此同时公司磷酸铁锂小鱼儿玄机2站市场份额也在不断提升,2018年1-11月份亿纬锂能铁锂小鱼儿玄机2站装机878MW,市场排名第四,市场占有率5.5%,仅次于宁德时代、比亚迪及国轩高科,相比去年再次实现市场份额的加速跃升。从客车小鱼儿玄机2站装机量来看,2018年亿纬锂能新能源客车装机总量为5486辆,小鱼儿玄机2站装机量为1104.1MWh,排名第三位。主要配套客户包括南京金龙、山西新能源等,其中为南京金龙配套2748辆、小鱼儿玄机2站装机量为617MWh,为山西新能源配套464辆,装机量为132.6MWh。配套小鱼儿玄机2站类型全部为磷酸铁锂。

锂原小鱼儿玄机2站快速稳定发展,调整应用方向消费小鱼儿玄机2站收获优质客户。公司的锂原小鱼儿玄机2站产品在小鱼玄机2站之姐妹30码中处于领先地位,是多家锂原小鱼儿玄机2站客户的主要供应商,其中智能交通、智能安防、智能表计和共享经济等市场处于稳定发展阶段,小鱼玄机2站之姐妹30码无明显的周期性特点。锂原小鱼儿玄机2站一直是公司安身立命之本,无论是原材料价格企高,或是细分市场起伏,公司锂原小鱼儿玄机2站业务多年均保持稳定快速增长,在众多细分市场都是当之无愧的龙头企业,毛利率多年保持在35%以上。亿纬锂能消费小鱼儿玄机2站主要包括两个方向:1.小型3C小鱼儿玄机2站,该业务主要应用方向为穿戴、蓝牙装置、电子烟等;2.圆柱类18650小鱼儿玄机2站,该业务是公司今年的转型策略,把原有圆柱类小鱼儿玄机2站业务应用方向从电动车领域调整到电动工具以及电动自行车领域,该转型实现了巨大的成功,公司拿下TTI等众多海外优质客户,回款水平和盈利能力都实现了跃升。

【投资建议】

鉴于公司动力储能小鱼儿玄机2站及消费工业小鱼儿玄机2站业务的超预期表现,我们提高了公司的盈利预期,2018/2019/2020年营业收入分别提升至为44.53/66.06/92.02亿元,归母净利润分别为5.76/7.46/9.75亿元,EPS0.67/0.87/1.14元,对应PE24.14/18.64/14.25倍。参考公司当前估值水平,给予公司19年22倍PE,12个月目标价:19.14元,给予“增持”评级。

【风险提示】

新能源汽车小鱼玄机2站之姐妹30码政策风险,若小鱼玄机2站之姐妹30码补贴出现大幅度下滑将影响小鱼玄机2站之姐妹30码装机水平,同时产品价格面临较大的下滑压力;小鱼玄机2站之姐妹30码竞争加剧,目前市场产能铺设较为迅猛,未来小鱼玄机2站之姐妹30码可能出现超预期的竞争烈度;消费小鱼儿玄机2站市场不及预期。

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